Ukraina går äntligen med på skuldsanering
Finansminister säger att avtalet är en 'win-win', men kritiker säger att nedskärningar inte räcker
Ukrainas finansminister Natalie Jaresko
Yuriy Kirnichny / AFP / Getty Images
Efter fem månader av förhandlingar och ingen brist på brinkmanship på båda sidor, har Ukraina äntligen säkrat ett refinansieringsavtal för att minska bördan av sin skuldhög. Frågan är nu, räcker nedskärningarna?
De Ekonomiska tider rapporterar att enligt avtalet med ett konsortium av privata obligationsinnehavare, ledd av fondförvaltaren Franklin Templeton, kommer det nominella värdet på dess utestående skulder att minskas med 20 procent. Det är mindre än den lättnad på 40 procent som initialt eftersträvades av IMF som ett villkor för dess pågående finansieringsstöd, men dess verkställande direktör Christine Lagarde sa att en affär som också inkluderar ett avstängning av återbetalningar i fyra år 'i sak' uppfyller dess mål.
Det finns dock stötestenar. Väktaren säger Det kan finnas 'bekymring' bland ukrainska lagstiftare över att paketet även innehåller sötningsmedel för obligationsinnehavare, inklusive värdepapper som lovar BNP-tillväxtrelaterade utbetalningar mellan 2021 och 2040 och 'en högre ränta' på de 80 procent av skuldhögen som återstår.
Den påpekar också att Ryssland, till vilket Ukraina ska återbetala en obligation på 3 miljarder dollar i december, har vägrat att delta i refinansieringen. Detta representerar ett dilemma för IMF när den överväger om den ska pumpa in ytterligare medel till Ukraina... [eftersom] det inte officiellt tillåts att fortsätta låna ut till ett land som är i försumlighet till en annan suverän.
Ukrainas finansminister, Natalia Yaresko, sa att avtalet 'uppfyller alla mål som fastställts av IMF:s räddningsprogram'. Hon beskrev avtalet som 'samarbetsvilligt' och 'inte en sida som vinner... en win-win-situation'.
[[{'type':'media','view_mode':'content_original','fid':'84118','attributes':{'class':'media-image'}}]]
Andra är dock mindre övertygade. Vissa analytiker pekar på en ökning av sekundärvärdet på ukrainska obligationer som ett bevis på att marknaden anser att obligationsinnehavarna har vunnit lejonparten av eftergifterna – och att nedskärningarna inte går tillräckligt långt för att säkerställa att landets skulder förblir hållbara på längre sikt .
Gabriel Sterne, chef för global makro på Oxford Economics, sa att det nu är 'en stor sannolikhet att de kommer att vara tillbaka vid förhandlingsbordet innan alltför många IMF-granskningar har passerat'.
Ukrainas skuldkris: kan det bli nästa Grekland?
11 augusti
Dess ekonomi har kollapsat med en fjärdedel, dess skuldbörda är större än hela dess ekonomiska produktion och den är låst i en bitter tvist med en grupp fordringsägare när den försöker säkra en räddningsaktion från Internationella valutafonden.
Det här är inte Grekland, utan Ukraina. Samtidigt som landet utkämpar ett inbördeskrig i sin östra region mot ryskstödda separatister, försöker landets belägrade och kontanta regering förhandla sig ut ur ett finansiellt svart hål som är på väg när viktiga återbetalningar på dess skuldhög förfaller. .
Frågor och svar: Ukrainas skuldkris
Hur stora är Ukrainas skulder?
Som en procentandel av dess ekonomiska produktion, massiv. De Ekonomiska tider säger att dess skuldhög nu motsvarar cirka 158 procent av dess ekonomiska produktion, vilket är mindre än t.ex. skuldkvoten på 185 procent i Grekland, men inte mindre ohållbart.
Det är dock värt att notera att siffrorna är mycket mindre i absoluta tal. Medan Grekland har skulder på cirka 320 miljarder euro (226 miljarder pund), kom Ukraina in i sin nuvarande kris med mycket mindre utlandsskuld. International Institute of Finance sätter landets totala skulder på 129 miljarder dollar (83 miljarder pund).
Om dess skulder är mycket mindre, vad är problemet?
Ukraina är i trubbel eftersom dess ekonomi har kollapsat oroväckande, med cirka 23 procent sedan 2012. Det är i samma storleksordning som den nedgång som Grekland upplevt sedan starten av finanskrisen, men på ungefär halva tidsramen.
Den upplevde redan problem före protesterna som avsatte förre presidenten Viktor Janukovitj, och det pågående kriget i öster har bara gjort saken värre. De MED rapporterar att IMF förväntar sig att ekonomin kommer att krympa med ytterligare nio procent i år och att regeringen har ont om pengar.
Så det letar efter en räddningsaktion?
Den har redan säkrat en med IMF värd cirka 40 miljarder dollar, som en del av vilket fonden tidigare i år gick med på att ge ett lån i omgångar på totalt 17,5 miljarder dollar. Problemet var att landet krävde att landet skulle minska sin utlandsskuld med fordringsägarna, med så mycket som 40 procent. Fonden ville se framsteg i detta avseende, men trots att samtalen med fordringsägarna fortfarande låste sig, godkände fonden tidigare denna månad nästa del på 1,7 miljarder dollar.
Är en nedskärning på 40 procent möjlig?
Det är en jäkla hårklippning, vilket är anledningen till att gruppen av fyra privata fordringsägare som kontrollerar omkring 9 miljarder dollar, ledda av fondförvaltaren Franklin Templeton, har vägrat. De säger att regeringen inte är insolvent och att skulder inte är ohållbara, och att landet bara behöver tid för ekonomin att återhämta sig. Som sådan föredrar de att förlänga löptiderna snarare än att skära ned det nominella värdet på skulden.
För sin del hade regeringen insisterat på att värdet av skulden måste minskas. Den resulterande stand-off såg det hotade att sluta göra återbetalningar på utestående skulder, vilket skulle utlösa ett stort fallissemang och ännu större förluster.
Hur troligt är en standard?
Det verkade avsevärt mindre troligt efter att landet fick en återbetalning på 120 miljoner USD på en del av dess i sin helhet tidigare denna månad, enligt Bloomberg , vilket föranledde ett starkt rally i ukrainska obligationer. Investerare tog återbetalningen som ett tecken på att samtalen med fordringsägarna fortskrider väl. Ytterligare en betalning på 60 miljoner USD som ska betalas senare denna månad kommer sannolikt också att uppfyllas.
Mot den optimistiska uppfattningen Ekonomiska tider rapporterar att inför nästa samtalsrunda i San Francisco på onsdag har Ukrainas regering antytt att den kan komma att lägga ett moratorium på skuldbetalningar under september om inte en överenskommelse nås. Detta är i själva verket hotet om ett avsiktligt fallissemang och föranledde en avsevärd nedgång i det sekundära värdet av landets obligationer när investerarna tog sig på flykt.
Hur viktigt är det här mötet?
Mycket. En återbetalning på 500 miljoner dollar förfaller den 23 september och ger en rimligt slutgiltig deadline, medan IMF genomför en fullständig översyn av räddningsplanen tidigare nästa månad. Det har finansdepartementet sagt i ett skriftligt uttalande som citeras av Bloomberg att veckans samtal är det 'sista tillfället' att nå en överenskommelse i tid för att ändra villkoren på sin stora biljettskuld.
Många fortsätter dock att hävda att en affär är trolig. Med borgenärer som redan har erbjudit en blygsam eftergift för en nedskärning av det nominella värdet av sina skulder i storleksordningen fem till tio procent, är de två sidorna 'inte så långt ifrån varandra', sa Fyodor Bagnenko, en obligationshandlare i Kiev. Bloomberg.
